餐饮业破局新范式：海底捞以创新管理驱动高质量发展

财联社6月6日讯（编辑(biānjí) 潇湘）在特朗普(tèlǎngpǔ)与马斯克隔空(gékōng)骂战的闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排(rìchéngānpái)，美国劳工统计局将于北京时间今晚20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里，美国经济(jīngjì)数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性，尽管对(duì)政策不确定性的担忧持续(chíxù)，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税(guānshuì)措施的(de)实施，本周以来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令(zhèlìng)不少交易员愈发重视起了今晚的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储(měiliánchǔ)降息的时机。

那么，今晚的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场(jīnróngshìchǎng)又将(jiāng)在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计(yùjì)5月份新增非农就业人数将(jiāng)较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持(bǎochí)在4.2%不变，薪资增速预计也将同比小幅放缓。

以下是与前月相比，华尔街对5月非农各项(gèxiàng)主指标(zhǐbiāo)和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后非农就业人口有望增长(zēngzhǎng)12.5万人，前值(qiánzhí)为17.7万人；

美国5月(yuè)失业率料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将(jiāng)为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均(píngjūn)每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国5月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为(wèi)0.2%。

而相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项(zhùyìshìxiàng)：

①投行对非农(fēinóng)的预测分歧较大

机构对今晚非农(fēinóng)的预估范围从最高的+19万人到最低的+7.5万人不等(děng)；

②坊间“耳语(ěryǔ)数字”在临近数据发布日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是在华尔街专业人士中流传的非官方(fēiguānfāng)和未公开的预测，通常会(huì)透露给经纪公司的VIP客户(kèhù)。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列前瞻指标(zhǐbiāo)整体表现不佳

造成(zàochéng)上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在今晚非农夜(yè)到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业数据(shùjù)和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国(měiguó)薪资处理公司ADP周三公布的报告显示，随着劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位几近停滞，创下两年多来最低水平(zuìdīshuǐpíng)——当月就业人数(jiùyèrénshù)仅增加(zēngjiā)3.7万，远低于市场预期(yùqī)的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其(jíqí)罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业(shīyè)金人数经季节性调整后增加(zēngjiā)8000人，达到(dádào)24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外，ISM调查中的就业(jiùyè)分项指标则整体一喜(yīxǐ)一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月(běnyuè)略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正4月非农报告的许多(xǔduō)数据

美国劳动(láodòng)统计局周二曾在官网上发布公告提示过，将于(yú)周五发布5月非农就业报告时纠正4月非农就业报告的许多数据中(zhōng)的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前(dāngqián)人口调查（CPS）样本导致权重(quánzhòng)出现微小错误，部分2025年4月份的估计值将于2025年6月6日进行修正(xiūzhèng)。”

不过，虽然过往的非农数据(shùjù)将(jiāng)出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力分项指标不受影响。

⑤非农前降息(jiàngxī)预期有所升温

财联社昨日早间曾介绍过(guò)，由于(yóuyú)周三的多组美国经济数据表现不佳，市场降息预期迅速出现了升温。目前(mùqián)，市场已重新完全消化美联储今年两次降息的预期。

当然，这一降息预期(yùqī)其实已然处于了一个颇为敏感(mǐngǎn)的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为(rènwéi)，非农的任何(rènhé)上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会(huì)如何影响金融市场？

在高盛和小摩团队的前瞻预测中，基本都(dōu)预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为(rènwéi)，数据若低于(dīyú)10万，可能会结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队(tuánduì)给出的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部(wěibù)结果。17万的数据(shùjù)可以在一定程度上被认为是围绕需求拉动的招聘需求或(huò)季节性突发事件。如果就业人数进一步达到25 万人，则可能会被视为经济重新(chóngxīn)加速，贸易战(màoyìzhàn)至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而迫使(pòshǐ)债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将(jiāng)是(shì)经济的“金发女孩情景”。今晚出现这一情景的概率为25%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万-13.5万之间(zhījiān)：这(zhè)也是目前市场(shìchǎng)主流预期的(de)情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但需关注失业率动向。若失业率升至4.3%，标普500指数(zhǐshù)的日内(nèi)涨幅可能收敛(shōuliǎn)至该类情景的预估下限（0.25%），同时预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或(huò)进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当非农就业数据跌破(diēpò)10万时，市场将面临真正的(de)考验——多数(duōshù)人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长同样影响该区间结果——这一区间的最差情形是数据仅达(jǐndá)10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现这一情景的概率为25%，标普(biāopǔ)500指数的走势(zǒushì)在下跌1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万(wàn)。这是第二个尾部结果，可能会结束当前的美国牛市(niúshì)。经济衰退是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个(zhěnggè)市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数(zhǐshù)将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前市场风险仍偏向上行，因我们认为市场处于‘好消息(hǎoxiāoxī)即好消息’的(de)(de)宏观环境。仓位配置显示(xiǎnshì)投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退甚至滞胀，而(ér)美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但我们的战术观点更为(gèngwéi)冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛目前也对今晚非农数据对美股的(de)影响作出了类似“好(hǎo)数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期可能将(jiāng)导致标普500指数下跌1.5%，而(ér)大幅超出预期则有望推动美股上涨逾1%。